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渤海证券:投资增长低迷 企稳之路漫漫

发布时间:2019-12-05 03:00:05

渤海证券:投资增长低迷 企稳之路漫漫 2015-08-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

国际:7月全球制造业PMI与上月持平为51%。6月OECD综合领先指标小幅回落至100,日本领先指标持续向好,欧元区、美国与之前月份变化不大。欧元区7月PMI回落0.1%至52.4%,日本大幅回升1.1个百分点至51.2%,美国回落0.8个百分点至52.7%。发展经济体除印度7月制造业PMI回升1.4个百分点之外,俄罗斯、巴西仍处于荣枯线之下,中国7月制造业PMI为50%,处于荣枯分水岭。全球需求羸弱、美元强势使得全球经济复苏趋势难以进一步提升。通胀低迷之势难以有效改观。

全球需求低迷是通胀低于预期的深层次原因,反映在经济层面则表现为美强、欧日弱,美元将会延续2014年的走强趋势,但幅度会明显缩减,而欧元、日元相对美元会继续走低。由于下半年美联储加息将使得欧元、日元进一步疲软,从而有助于推升二者目前低迷的通胀水平,因此我们预计下半年全球通胀将较上半年进一步改善。

国内:整体来看,工业、投资、消费的增速均在下滑,需求不足导致增长乏力。7月股灾对于实体经济产生了一定的负面影响。房地产和制造业仍处于去库存过程中,内需疲弱,除美国经济稳定增长,日本和欧洲回暖进程存在一定的不确定性,外需增长较弱。猪肉价格从年初到8月中旬超过30%的涨幅,使得央行不得不从对抗通缩风险到开始警惕通胀抬头,但是本次猪周期由供给端的紧缩引起,在总需求疲弱的大背景下其他商品价格仍处于下行趋势,因此猪肉带动通胀上升的幅度将相对有限。一方面,通胀预期的上行缩小了货币宽松空间;另一方面,稳增长的压力仍在,需要货币政策和财政政策的积极配合,因此我们认为采取降准和定向宽松的可能性较大,在投资增速连创新低的背景下,财政政策会更加积极;而货币政策将随着通胀预期进行调整。央行从8月11日起,调整了人民币汇率中间价。实施起一周以来,人民币贬值幅度达到3%。一年以来人民币有效汇率不断盘升,积累了较大的贬值压力,对出口产生了负面影响。央行选择在美联储加息前夕调整汇率,也是考虑到提前释风险,减少美联储加息带来的资本外流;同时,对比中美两国的经济情况,人民币的贬值压力也同样存在。因此,我们认为此次央行主动调控汇率,部分修正了高估的汇率,缓解了出口压力,有利于人民币的长期国际化之路,目前来看,贬值幅度在可控范围中,人民币汇率波动后逐渐趋向稳定。

预计8月份猪肉价格将继续上涨,通胀上行,而工业和消费仍然低迷,投资有望小幅反弹,出口在人民币贬值的作用下将回升,经济企稳之路漫漫。

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