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向日葵300111延伸產業鏈業績超預期

发布时间:2019-11-08 22:37:56

向日葵(300111):延伸产业链 业绩超预期

公司产能超额利用,年内业绩超预期公司三季报预告中营业收入预计为16亿元,净利润预计在1.5亿元,EPS在0.3元左右,净利润率提升至9%由于产能超额利用,前三季度实际产量在150MW左右,预计全年产量在200MW以上,超过了设计产能175MW

2011年在手订单饱满,销售风险较小明年募投100MW项目投产后,公司产能将达到275MW,目前2011年的订单已经全部签订,达到300MW公司产品的优品率在90%以上,在欧洲市场拥有良好的信誉我们认为如果明年欧洲市场出现较大波动,需求也会向少数具有竞争优势的品牌倾斜,因此公司订单的销售风险相对较小,可顺利实现产能的超额利用公司厂区尚有大片预留土地,长远规划将继续提高组件的产能规模

近期多晶硅价上涨对公司成本未产生重大影响近期多晶硅现货价格上涨,导致公司新签订的单晶硅片合同价格略有上升我们认为多晶硅现货价格很难维持目前的高位,将在年底附近出现适度回调,全年来看原材料的价格波动对公司的收入和毛利率影响有限

介入上游硅片产业链,将大幅提升公司抗价格波动能力和盈利能力公司拟投入超募资金4.65亿元,利用优创公司现有的土地进行1.6亿片多晶硅片的项目建设项目完成后,将可保证公司300~400MW的产能需求,提升公司对上游硅片价格波动的承受能力(硅片在组件中的成本占比70~80%)另一方面,硅片环节的合理毛利率水平在15~20%,介入硅片铸锭-切片环节,也可获得丰厚的利润

公司目前没有向上游多晶硅料环节进一步延伸的计划

给予公司增持评级根据公司电池组件的产能释放速度和硅片项目的达产速度,我们预计公司2010~2012年的EPS为0.40、0.91和1.26元,对应当前股价PE为60X、26X和19X考虑到光伏行业的长期向好、公司的品牌优势以及未来继续扩产的预期,我们给予公司“增持”评级,目标价28元

风险因素明年欧洲光伏装机市场若出现政策导致的大幅萎缩,公司订单可能出现违约多晶硅价格及组件价格的波动影响公司的利润水平

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