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国信证券策略月报1月是最好的投资时节超配周期类出口复苏受益行业

发布时间:2019-08-15 16:58:45

国信证券:策略月报 1月是最好的投资时节 超配周期类+出口复苏受益行业 2010-01-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论与投资建议1月可能是2010年资金面最宽裕的月份,市场在资金面的推动下将继续震荡上行。建议超配的行业为钢铁、化工、动力煤、轿车、银行、房地产、IT硬件与设备。

关键逻辑与核心假设资金面和利润增速预期变动对2010年股指运行的影响。从历史统计来看,1年中来自于信贷层面的增量资金有明显的规律性变化,从季度新增贷款/季度固定资产投资额、季度新增短期贷款及票据融资/季度固定资产投资额的比例来看,1季度新增贷款较大,而1季度又是传统的固定资产投资淡季,因此1季度的“增量资金”比例最大。资金需求角度:从再融资的角度出发,1季度的再融资规模至少比09年4季度少是确定的,这个规律从06年以来一直符合。我们大体上可以推算,2010年1季度股指的推动力仍将主要集中于新增信贷放开后的灰色资金入市,而从2季度开始,将转向业绩增速超预期带来的估值提升。

美元已进入升值阶段,2010年6月份之前较为确定,热钱不再是A股增量资金的主要来源。我们认为美元从12月开始已经进入到升值周期的概率极大,主要的逻辑如下:从美元指数本身的运行来看,只要未来来公布的失业率继续下降、其他主要经济数据(比如消费支出、零售收入和房屋销量)在好转并超预期,那么这些数据都将进一步增强市场的加息预期,从而导致美元指数可能从12月份开始已经进入到新一轮升值周期。由于美元指数的上升将造成人民币兑美元远期汇率阶段性贬值,而热钱的流入和流出又与远期汇率而非当期汇率密切相关,因此从09年12月-10年6月,热钱将不再是A股增量资金的主要来源,这将导致市场产生大的资产泡沫的概率大幅降低。

股指期货将助推周期类大盘股在1季度取得超额收益。从09年8月份开始小盘指数相对于大盘指数已经连续取得5个月的超额收益,这个时间已经达到历史上限,同时从周期类行业与消费类行业的比值来看,周期类/消费类也达到了历史低位。在1季度资金面充裕的背景下,未来3-5个月周期类大盘股取得超额收益率将是一个大概率事件,而市场对于股指期货的推出预期也将成为此切换的一个重要催化剂。

1月份超配周期类+出口复苏受益行业。1)09年以来中国经济快速复苏来自于三、四线城市的消费升级,从本质上来说,消费升级逐渐向三、四线城市渗透的过程也就是中国的城市化率逐步上升的过程,这个逻辑从本质上来说是02-07年经济发展模式的重复。基于这个角度而言,地产、汽车——钢铁、有色、化工、水泥——煤炭、电力产业链仍然是我们首要考虑的配置;2)国信宏观组以中国前16大出口目的国家GDP的加权平均增速(而非仅仅美国经济增速)作为衡量中国出口驱动力量,按照宏观组的预测,前16大出口目的地国家GDP加权增速为3.1%,形成中国出口增长21.4%左右,比市场的普遍预期要高。

与市场有别的看法我们认为周期类行业仍是配置首选,同时出口复苏受益的行业将成为2010年市场的重要投资主题之一。

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